点评：该项目将打消市场对于双方合作的担忧。公司此次与中移动签署的智能语音云项目证明了双方的合作未受到反腐等事件的影响，从而打消市场的担忧。我们预计，随着中移动内部调整接近尾声，双方的合作将开始提速。

云平台建设只是开始，对未来双方合作应报更乐观的预期。公司与中移动的合作主要有三方面的内容：1、语音云平台的建设；2、智能语音技术在移动业务体系内的应用，包括呼叫中心改造，语音信箱等；3、“灵犀”的推广和分成。此前，公司与中移动发生的4，019.08万元关联交易均为第2类业务。我们预计，2015年第1类业务将持续；呼叫中心改造提速，2015年第2类业务将大幅增长；“灵犀”预装2014年年底开始启动，推动第3类业务2015年出现跨越式增长。

各条业务线发展势头迅猛。2014年以来，公司除了与中移动的合作略低于市场预期；行业应用方面，教育、电视、车载导航、国家安全、玩具等业务全面开花。尤其是教育业务，基于公司智能语音技术的普通话及英语口语考试、英语教学、双语教学及相关教学产品已在全国广泛推广使用，预计有望超越年初制定的任务目标。

投资建议：行业应用、与中移动的合作是公司腾飞的两个翅膀，2015年迎接两翼齐飞。与市场观点不同的是，我们一直坚定认为双方合作未出现重大变化，此前的盈利预测里也已包含语音云平台等项目，因此不再调整盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.74、1.33和2.17元，维持“买入-A”投资评级，目标价70元。

新南洋：昂立教育，扬帆远航

教育培训为朝阳行业，少儿、中学生市场将迎黄金十年。《国家中长期教育发展规划纲要（2010-2020年）》指出大力发展教育培训行业（预判三中全会将有深化教育体制改革议题）；当前市场存量3000亿（潜在5000亿），行业平均增速达30％，而集中度极低，CR（10）仅为4.3％，朝阳行业特质为教育培训机构提供无边扩张空间。目前培训市场结构正在变化，86-88年新增人口高峰将于2013-2015年进入结婚、生育期，少儿、中学生教育培训市场将迎黄金10年。

注入昂立科技，“业务完善区域扩张资本整合”推动公司5-10年高成长。原业务或将剥离，注入后跃升A股教育培训第一股，品种稀缺。昂立教育资产优质（线上线下，“业务管理”双体系），扎根上海30年，全国扩张蓄势待发。扩张路径为：业务完善（原业务调整、拓展新业务）、区域扩张（上海加密、以智立方拓展江浙、建全国大区直营点加强加盟点控制）、资本整合（交大校内资源整合平台、中国教育培训行业并购整合平台）。昂立教育主业为少儿、中学生（收入占比75％），有望借助资本市场迎接细分市场的黄金十年。

机制理顺是公司资产扩张，经营效率提升的核心引擎。昂立教育毛利率（55％）仅次于龙头新东方（59％），净利率（5.4％）却远低于行业平均（15％），国有校办企业长期体制、机制弊端显露无疑。目前，二股东起然教育入驻后改善股权结构；昂立教育核心骨干持股，上市后激励机制理顺，公司资产规模扩张、经营效率提升获核心引擎。我们认为，昂立教育的费用挖潜空间巨大。

短期目标价18.74元，看重公司中长期市值成长，“增持”。假设2013年完成注入，注入后股本为2.51亿（暂不考虑配套融资的股本摊薄），我们预测公司2013-2015年净利润分别为0.56亿、0.95亿、1.52亿，折合EPS为0.22元、0.38元、0.61元，当前股价对应PE为63倍、37倍、23倍。我们采用绝对估值法得到公司短期合理价值为18.74元（保守假设、未考虑原有资产剥离和潜在并购）。我们认为对于稀缺、高成长、战略正确、机制到位的标的而言，短期不应过分看重当前盈利，更应从市值角度思考。当前公司市值仅为新东方的1/10。资产注入后规划清晰、机制理顺，市值成长空间广阔，“增持”。